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            股票推薦入庫路演

            生物股份(600201)、登海種業(002041)股票推薦入庫路演

            推薦入庫,當前時點,具備中期配置價值。

            (1)行業周期底部,估值進入相對穩定、業績預期回升(或反轉)階段,當前股價對應未來兩年的盈利增速,具有較好的中期配置價值。

            (2)受非洲疫情存欄下降以及上游飼料消費下滑,周期反轉到盈利預期的兌現時間過程和盈利回升幅度存在不確定性,疫情影響是短期的主要風險。



            當前生豬養殖的投資邏輯

            非洲豬瘟疫情——》產能去化——》供不應求——》價格回升——》上市規模企業受益產能確定性增長,受益豬價上漲,盈利預期大幅提升

            當前疫苗、玉米的投資邏輯

            非洲豬瘟疫情——》產能去化——》存欄大幅下滑——》疫苗、玉米飼用消費銷售受損——》上市企業盈利下滑

            投資演繹過程

            養殖預期下,后周期品種的估值下殺——》盈利下滑、預期下調(雙殺)——》估值穩定、盈利下滑探底——》產能
            回升(能繁母豬存欄)——》供給回升(商品豬存欄)——》估值修復(盈利反轉預期)——》盈利預期兌現、估值上調
            當前處在:估值穩定、盈利預期下滑(生物股份)和估值穩定、盈利預期反轉(登海種業)階段。
            生物股份
            市盈率估值水平處于近十年以來的歷史低位。
            2018年以來下跌,主要是養殖景氣下行、招采政策調整和主要產品(豬瘟、藍耳疫苗退出)退出強制免疫所致。

            當前位置:估值穩定、盈利預期下滑階段。

            (1)判斷依據:生豬養殖投資的第二階段,供不應求,價格上漲,產能加速去化的階段可能已經過去。
            (2)驗證信號:母豬、仔豬價格大漲,自繁自養利潤回升并超過外購仔豬利潤,說明補欄(或者專業育肥)已經在行動。

            預示未來能繁母豬存欄或者生豬存欄會反轉。

            (3)這個階段,后周期品種的估值處于下殺之后的修復和穩定階段。跟蹤盈利下滑的幅度和業績預測的調整,

            同時,密切注意能繁母豬存欄是否出現回升,以此作為投資后周期品種的前瞻指標,進入盈利預期反轉、

            估值提升階段。之后,生豬存欄回升來確認前瞻指標的有效性。


            登海種業
            2017年以來,業績出現持續下滑。主要是國家從2016年推行農業供給側改革,調減玉米種植面積和種子價格下跌所致。
            玉米為何要進行供給側改革?
            產量持續大幅提升,消費不足,庫存壓力較大;谡{整種植結構和鼓勵大豆、糧改飼政策,從2016年開始,

            計劃到2020年玉米種植面積削減5000萬畝。


            玉米供給側改革效果如何?

            (1)種植面積,2018年提前完成2020年目標(2)庫存、庫消比均有明顯下降(3)供需缺口,玉米價格止跌回升



            當前位置:估值穩定、盈利預期反轉階段。
            (1)判斷依據:政策轉向利好,工業消費(車用燃料乙醇)預期明顯放量,這是盈利預期反轉的核心變量。

            生豬養殖投資的第二階段,供不應求,價格上漲,產能加速去化的階段可能已經過去。飼用玉米消費和實際

            庫存變化是影響盈利是否超出或者低于預期的重要變量。

            (2)驗證信號1:中央一號文件提出,穩定糧食生產,玉米不再明確提出削減種植面積。大力發展現代種業。

            穩產量、穩面積、穩政策。
            (3)驗證信號2:母豬、仔豬價格大漲,自繁自養利潤回升并超過外購仔豬利潤,說明補欄(或者專業育肥)

            已經在行動。預示未來能繁母豬存欄或者生豬存欄會反轉。之前基于生豬存欄下降消費下滑的預期,

            玉米銷售預計會超預期收縮,加快存庫處理。
            (4)驗證信號3:車用燃料乙醇試點推廣加快,2019年省份試點,2020年全國基本實行。

            結束語

            行業周期底部階段,龍頭企業基于規模效應和研發優勢,大概率仍會強者恒強,實現行業調整時龍頭企業集

            中度提升、行業景氣回升時盈利趨勢性增長的邏輯。




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